来源:大智慧阿思达克通讯社 小编:李凯旋 发布时间:2014年08月08日
内容导读: 银行体系的超储率是决定流动性松紧的根本性因素,央行公布的2季度超储率继续降至1.7%,这与7月份资金面相对偏紧的感受吻合。
银行体系的超储率是决定流动性松紧的根本性因素,央行公布的2季度超储率继续降至1.7%,这与7月份资金面相对偏紧的感受吻合。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为,在同业、表外业务对资金占用影响没有出现明显变化的情况下,以下5 大因素将抬高资金价格。
刘东亮指出,对于年内接下来几个月的超储率与流动性,我们分解为以下因素进行预判(假设同业、表外业务对资金的占用没有出现剧烈的变化),总体来看,外汇占款与财政存款更偏积极,公开市场操作可能出现微调,存款较快增长事实上会加大缴准压力,银行体系的超储率料将保持稳中有降的节奏,这可能对未来几个月的资金价格带来一定的潜在上行压力。
对于外汇占款的变动,招商银行刘东亮倾向认为外汇占款将出现回升。刘东亮称,外汇占款的波动性非常大,要预测其时间分布是非常困难的,而目前外汇占款又受到两方面的影响:一是今年以来人民币出现贬值,导致企业持有外币的意愿上升,外汇占款急剧萎缩,银行内的外币存款增长较快,美元流动性充裕;二是在境内外利差依然可观的情况下,跨境套利资金仍然可能卷土重来,并在某些阶段对外汇占款带来影响。
“不过我们可以确定的是,人民币下半年将以震荡升值为主,难见贬值空间,人民币由贬转升,将促使一部分囤积的结汇盘涌出,从而扭转外汇占款疲软的势头,”刘东亮称,“我们认为下半年外汇占款对流动性的正面作用要大于上半年。”
招行估计接下来外汇占款有望恢复到月均800-1200亿元的水平,从而再次向市场注入流动性,但一个较大的不确定性在于,假如升值速度过快,可能引发央行入场干预,导致外汇占款激增,而假如干预又引发人民币调头贬值,那么外汇占款可能又会出现骤然回落。
对于公开市场投放,刘东亮指出,公开市场投放或趋于减少。时隔12周之后,央行公开市场操作于8月份第一周首次转为净回笼资金110亿元,随后第二周再次回笼200亿元,进入3季度后,在7天回购利率中枢明显高于2季度的情况下,央行依然转向净回笼资金,或许标志着央行态度出现微调。
对于财政存款,刘东亮认为,财政存款因素较往年积极。财政存款对流动性的影响呈现明显的月度规律特征,接下来的8月份,财政存款将小幅上收,但历年规模不大,9月份则会出现资金投放,10月再次上收,最后两个月净投放,其中12月投放规模最大。
“不过,截至到今年6月份,财政存款累计上收了6541亿元,明显少于去年同期的9588亿,这或许与今年以来加大财政投入稳增长的基调有关,在积极的财政政策思路指导下,预计接下来几个月财政投放仍会保持较快节奏,下半年财政存款对资金面的利空或弱于往年,利好则可能强于往年。”刘东亮指出
“银行存款将保持较快增长,加大上缴存准资金压力。”刘东亮认为。存款增速与M2增速的相关性较高,考虑到货币政策不可能明显收紧,至多是微调,因此预计未来M2可能仍会以14%左右的速度增长,各类融资活动也仍会较为活跃,因此银行存款增长速度不会太慢,接下来两个季度仍有望达到每季4万亿左右的增长规模,计算缴存准的存款基数增长,也至少有望达到每季3-3.5万亿。
“这意味着需要上缴的存款准备金也会以较快的速度增加,事实上对流动性起到抽紧的作用。”刘东亮称。
随着宽松政策的推进,信贷和各类融资活动趋于活跃,银行存款的增速出现明显加快,6月份存款净增达3.79万亿元,创15个月新高。
刘东亮还指出,“在2季度信贷投放和社会融资明显加快,央行也已经对定向降准进行反思的情况下,进一步降准的空间其实不大,存款准备金率难见大规模下调。”
综合以上因素,在不发生意外因素的情况下(如外部流动性的突然逆转,或同业等表外业务再度大规模占用资金),我们预计超储率将延续稳中有降的节奏。
“因此,未来几个月的资金价格将面临一定的潜在上行压力,7天回购利率的中枢在8月短暂回落后,或呈现逐渐走高的节奏,3、4季度的利率中枢将高于上半年,其最大上行压力可能出现在超储率最低点的9、10月间,之后随着超储率的回升,上行压力或得到缓解。刘东亮总结称。
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